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Desaceleración en Chile y la región es factor relevante

Mercado prevé que 2017 partió con el pie izquierdo en cuanto a utilidades netas, pero el Ebitda podría ser otra historia

por 26 abril, 2017

Mercado prevé que 2017 partió con el pie izquierdo en cuanto a utilidades netas, pero el Ebitda podría ser otra historia
Parte la temporada de resultados para el primer trimestre del año. En general, los departamentos de estudio de las corredoras prevén un lastre en las ganancias de las compañías, arrastradas por la menor generación hídrica del sector eléctrico y los incendios, considerados como efectos no recurrentes, en el sector forestal. Sin embargo, para el Ebitda hay dispersión de opiniones: desde alzas de 7% (LarrainVial) a bajas de 1,7% (Security). Lo que está claro es el destape esperado de CAP.
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No hay mucho consenso en las estimaciones del mercado para los resultados del primer trimestre del año. Desde esta semana y hasta fines de mayo, las distintas compañías abiertas en bolsa del país informarán cómo les fue en los primeros tres meses de 2017. Ya se espera una fuerte caída en utilidades, aunque para el Ebitda nada está dicho aún.

Si bien para las cifras de última línea (utilidad neta) se prevé una contracción cercana al 26%, para el Ebitda –la utilidad que obtiene una empresa sin considerar gastos financieros (impuestos, intereses, depreciación y amortizaciones)– existe cierta dispersión en el mercado. Por el lado de los optimistas, destaca LarrainVial, cuyo departamento de estudios espera un crecimiento interanual de 7%; en el bando contrario se puede considerar a Security, research que prevé una caída de 1,7% en el Ebitda de las compañías bajo su cobertura.

En general, el diagnóstico es similar: economías latinoamericanas con bajo crecimiento impactando en el retail y el consumo; un sector eléctrico golpeado por la apreciación del peso (6% frente al dólar), la caída en la generación hídrica y la entrada de impuestos sobre emisiones; un sector forestal afectado por los incendios que paralizaron al país durante el verano. CAP sacará la cara por los commodities.

Ebitda en azul

LarrainVial –cuya muestra consideró a 26 empresas– cree que el Ebitda subirá un 7% interanual en el primer trimestre, impulsado por el sector minero gracias a CAP, de la cual esperan un alza interanual de 145%, producto de la fuerte recuperación de los precios del hierro y acero; el área de telecomunicaciones, con Entel creciendo un 17%, impulsada por su presencia en Perú; y, en menor medida, el sector de bebestibles (9%).

Santander, con 20 empresas bajo cobertura, también prevé que las empresas evidenciarán un Ebitda positivo, cercano al 2%, aunque la utilidad caería un 26%. Esta fuerte contracción, en todo caso, obedece a efectos no recurrentes: “Por el lado de la utilidad, esperamos una caída de 26% a/a, manteniendo la caída interanual de los trimestres anteriores. Esto se debe principalmente a la debilidad operacional en los sectores anteriormente mencionados, a la alta base de comparación por efectos no recurrentes durante el 1T16 (US$150 millones por la venta de TEN por parte de Engie) y pérdidas por los incendios forestales en Copec (US$240 millones)”.

A nivel individual, Santander destaca el trimestre positivo que deberían tener AES Gener (entrada de nueva capacidad), SQM (mayores precios del litio), Andina (mejora en márgenes) y Parque Arauco (entrada de mall La Colina). Por el lado contrario, espera bajas para Colbún, Enel Generación y Enel Chile (menor hidrología), Cencosud (debilidad en Argentina) y Concha y Toro (apreciación de las monedas LatAm y vendimia negativa).

Los menos optimistas

Security, con estimaciones realizadas en 15 compañías, prevé un retroceso de 1,7% en el Ebitda, también presionado por el sector eléctrico.

“En resumen, estimamos que el Ebitda de la muestra tendría un retroceso de 1,7%, presionados en mayor medida por el sector Eléctrico, y en menor medida por el Industrial, aunque con algunas mejoras en otros rubros. En general, la demanda de las compañías en la región aún permanece debilitada pero las monedas han disminuido su impacto en márgenes, salvo el peso argentino. Creemos que el trimestre confirmaría una estabilización de resultados”, dice Security.

Bice –con estimaciones para 19 empresas– calcula una baja de 0,6% en el Ebitda y una caída de 21,1% en la utilidad. A su juicio, este primer trimestre “está siendo afectado por una alta base de comparación no operacional liderada por los sectores de Servicios Públicos (Engie Energía Chile) y Salud y Pensión (ILC), que explican el ~ 117% de la caída total”.

El departamento de estudios de Bci también prevé una contracción marginal del Ebitda (0,7%), más una baja de 26,2% en las utilidades. “El análisis refleja un desempeño heterogéneo entre sectores. Una de las principales contracciones en Ebitda subyace en el sector eléctrico, compensado en parte por el crecimiento de Commodities y en menor medida Sanitarias y Telecom. En el caso de Commodities, destacamos que principal impulso proviene de significativa expansión de CAP ante mejor precio del hierro promedio”.

El destape de CAP

CAP es por lejos la compañía que concentra las perspectivas más favorables del mercado.

Bci ha previsto que el Ebitda del sector se incremente en un 67,5% interanual, gracias a los mejores precios en los activos subyacentes, especialmente el hierro y litio. En particular, CAP, con ingresos esperados de US$ 452 millones (+40,7% a/a), compensará la persistente debilidad de sus otras líneas de negocio. Con ello, Bci prevé que su Ebitda sea de US$185 millones (+183,4% a/a por una débil base de comparación) y su utilidad de US$53 millones.

Security también es otra muestra de la positiva visión del mercado sobre la empresa. “El Ebitda de la compañía más que se duplicaría gracias a la positiva comparación de precios en el negocio minero (75% a/a de alza del valor promedio del mineral con 62% de concentrado de hierro), lo que compensaría un aumento en el cash cost. Para el resto de los negocios no esperamos mayores cambios”, señala.

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