Reforma de pensiones de Brasil desata rayos y centellas

A las pocas horas de que el presidente Jair Bolsonaro presentara la tan esperada reforma pensional de Brasil, los mercados empezaron a caer a medida que la atención se enfocaba en lo que se espera sea un largo y arduo debate en el Congreso.

Si bien los ahorros en los costos que pronostica el gobierno superan muchas estimaciones de los analistas, la administración carece de los votos necesarios para asegurar la aprobación de una enmienda constitucional de recorte de gastos pensionales. El real brasileño extendió las pérdidas a un segundo día, liderando las caídas entre las monedas de los mercados emergentes.

«Una cosa es una propuesta de reforma sólida, bien pensada y elaborada. Otra es lo que finalmente emanará del Congreso», dijo Alberto Ramos, economista jefe para Latinoamérica de Goldman Sachs Group Inc. en Nueva York, en una nota a los clientes. «La revisión del Congreso probablemente será larga, ruidosa y turbulenta».

El plan ofrece grandes recompensas, como ahorros estimados de hasta 1,2 billones de reales (US$320.000 millones) en 10 años, pero su progreso potencialmente tortuoso mantendrá a los inversionistas al límite durante meses. La propuesta apunta a frenar la tendencia alcista de la deuda pública de Brasil que le costó al país su grado de inversión en 2015. El proyecto de ley incluye la introducción de la edad mínima de jubilación a los 65 años para los hombres y 62 para las mujeres, así como los límites a los programas de seguridad social en estados y municipios.

Ramos espera que la reforma final genere ahorros fiscales de hasta 600.000 millones de reales en la próxima década, y advierte que los inversores considerarán insuficiente cualquier ahorro por debajo de 500.000 millones de reales. El director de Eurasia, Christopher Garman, dice que el proyecto final debería generar ahorros entre 400.000 millones y 600.000 millones de reales.

Acciones
Morgan Stanley redujo su recomendación de sobreponderación para las acciones brasileñas el 12 de febrero, luego de que el índice Ibovespa ganó más de 30 por ciento desde mediados de septiembre, cuando Bolsonaro emergió como el principal candidato en la carrera presidencial.

«Nos relajamos y nos volvemos más defensivos, ya que el gobierno ahora tiene que cumplir con la reforma de la seguridad social», escribieron los estrategas de Morgan Stanley liderados por Guilherme Paiva, en una nota a los clientes.

Actualmente, le gustan las «acciones seleccionadas con crecimiento de alta calidad», como la compañía de beneficios dentales Odontoprev SA. Algunos «nombres defensivos» como el fabricante de papel Klabin SA también son favorecidos.

Riesgos de divisas
Después de que el real ganó más del 10 por ciento desde septiembre, los riesgos para la moneda ahora están sesgados a la baja, dijo Per Hammarlund, principal estratega de mercados emergentes en SEB AB en Estocolmo. Cualquier cambio significativo en el proyecto pensional pesará sobre la moneda.

«La propuesta probablemente se enfrentará a una fuerte resistencia, aunque una amplia mayoría en el Congreso se dé cuenta de que es necesaria una reforma», dijo Hammarlund. «Esa resistencia junto con una moderación de altas expectativas probablemente pesará sobre el real y los bonos».

Bonos
Los bonos brasileños han recorrido un largo camino en las expectativas para el paquete de la reforma, y ahora es probablemente un buen momento para volverse cautelosos dado que las buenas noticias tienen un precio en el mercado, dijo Jim Barrineau, jefe de la deuda de mercados emergentes en Schroders, con sede en Nueva York.

Los bonos soberanos en dólares se negocian a un margen mucho más pequeño que sus pares soberanos, según datos compilados por Bloomberg. Schroders ahora está infraponderado en dólares de Brasil y bonos en moneda local, dado el alza limitado.