Operación de Paulmann en Colombia se encarece: sus bonos en dólares se desploman ante preocupación que caerán a nivel basura
Algo se recuperon las acciones ayer, pero sus bonos están por tierra. Hablamos de Carrefour, el holding de Horst Paulmann que la semana pasada anunció que pagará US$ 2.630 millones por los activos de Carrefour Colombia.
Desde que se anunció la histórica operación, la deuda en dólares de Cencosud se ha ido en picada. Las pérdidas acumuladas en los cuatro días son las mayores desde que el retailer colocó la deuda en el mercado. Y los papeles han sido golpeados. A pesar de que ayer subieron 1,6 %, desde que se anunció la compra el valor bursátil del holding ha caído en más de mil millones de dólares.
El problema es que los inversionistas están cada vez más preocupados de que las calificadoras recorten el rating de la deuda a nivel “basura”.
El lunes Moody’s se sumó a las calificadoras Feller-Rate, Humphreys y Fitch, y anunció que colocó la calificación Baa3 del holding en revisión para una posible rebaja.
Fitch anunció que recortaría el rating si Cencosud fracasa en su aumento de capital. Moody’s previó que pondrá su foco en el nivel de apalancamiento de la empresa luego que complete la adquisición y en cuán rápido puede reducir sus niveles de endeudamiento.
De acuerdo a cálculos de Bloomberg, ayer, el “spread” que demandan los inversionistas por comprar los bonos a 20 años, que pagan una tasa anual de 5,5 %, aumentó 19 puntos bases (0,19 %) a 316pb. Ese es su nivel más alto desde el 7 de agosto. El spread ha aumentado 238 puntos bases desde el anuncio de la operación el jueves pasado. Cencosud emitió los bonos en enero de 2011 y su clasificación es solamente un peldaño sobre el nivel “basura”.
El holding planea aun aumento de capital de US$ 1.500 millones y emitir US$ 1.000 millones en bonos a 10 años para pagar la compra en Colombia.
Veronica Ayzaguer, analista de crédito de Larraín Vial, afirmó en una entrevista con Bloomberg que Cencosud “está a la merced de las agencias clasificadoras”, y opina que “podrían verse obligados a emitir más de US$ 1.000 millón de deuda si no logran concretar el aumento de capital. El riesgo existe”.
Según cálculos de Bloomberg, Paulmann pagó el doble (20 veces el Ebitda) lo pagado por otras compañías del rubro en los últimos años, y muy por sobre las cerca de 14 veces Ebitda que pagó Walmart por DyS hace algunos años.
El Diario Financiero informa hoy que la preocupación ha llegado a los ejecutivos del holding, los cuales han pedido reunirse con con las AFP para explicar los alcances de la operación. Cencosud calcula los activos inmobiliarios de Carrefour Colombia en US$ 1.000 millones y para Paulmman eso justifica el precio.
En junio pasado Cencosud completó un aumento de capital de US$ 1.300 millones que la empresa usó para pagar por sus adquisiciones en Brasil.
