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Los Matte enderezan el negocio y los bonos de Colbún se alejan del peligro de caer a nivel "basura"

por 9 enero, 2013

Los Matte enderezan el negocio y los bonos de Colbún se alejan del peligro de caer a nivel
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Los esfuerzos del grupo Matte para proteger las finanzas de Colbún, la segunda mayor generadora eléctrica de Chile, contra la sequía —que ya lleva tres años— están dando frutos.

El Ebitda de la generadora se disparó en el tercer trimestre del año pasado y la empresa de los Matte dice que podría seguir generando flujos, ya que las inmensas reservas de gas natural le dan una alternativa más económica al carbón y al diésel para cumplir con las obligaciones contractuales en el curso de un largo período de niveles bajos de la energía hidráulica proveniente de represas. Esto debería mejorar las proporciones de deuda y convencer a S&P de que se abstenga de bajar la calificación a bonos basura, afirmó el director ejecutivo, Ignacio Cruz, en una entrevista que se realizó en Santiago el 6 de diciembre.

“La situación financiera de Colbún mejorará hacia la mitad y el fin de año”, declaró Tomás Hurtado, quien colabora en la administración de US$ 200 millones en CHL Capital, en una entrevista telefónica desde Santiago. “Está muy bien posicionada para conservar la calificación BBB-”, enfatizó.

La extra rentabilidad que demandan los inversores por comprar títulos denominados en dólares de Colbún con vencimiento en 2020, en vez de las letras del Tesoro, se desplomó a 274 puntos básicos ayer. En junio del año pasado tocaba 399 puntos. El repunte redujo la brecha de 61 a 94 puntos básicos respecto del índice que lleva el Bank of America de los títulos chilenos.

Colbún operó a su máximo récord de 436 el 22 de septiembre de 2011, después de que Standard Poor’s le atribuyera una perspectiva negativa a su calificación de BBB-, lo que es 135 por encima del margen del índice en ese momento.

Escasas precipitaciones

Colbún es la segunda proveedora en importancia de la red de energía central de la nación. Nació en 1983 y recibió el nombre de su tocayo, un lago en el sur de Chile. La familia Matte adquirió un 37 por ciento de participación a través de la privatización que se llevó adelante en 1996, y transformó la empresa de una operadora de activo única a la propietaria de 21 represas y plantas de energía. En la actualidad, la familia, que también tiene intereses en la industria bancaria, forestal y portuaria, controla cerca de la mitad de las acciones de Colbún.

Tres años de precipitaciones escasas redujeron la generación de represas hidroeléctricas, lo que forzó a la empresa a cumplir con sus obligaciones contractuales comprando energía cara del mercado inmediato de Chile, explicó el analista de S&P Buenos Aires, Sergio Fuentes, en una declaración del 28 de diciembre.

El emprendimiento de la empresa, Santa María, es una planta a carbón, que en agosto, redujo la dependencia que tenía de otras fuentes energéticas, dijo. La empresa con sede en Santiago informó pérdidas netas en tres de los últimos siete trimestres y vio su deuda en su máximo trienal de 9,28 EBI durante el segundo trimestre de 2011, según los datos recabados por Bloomberg.

Mientras la tasa cayó al 6,32 durante el tercer trimestre, S&P comunicó que bajaría la calificación de la empresa si la generación de flujo de fondos y las tasas financieras no mejoraban.

“Si 2013 no es un año lluvioso, Colbún tendrá muy poca libertad operativa”, opinó Alfredo Parra, analista de EuroAmerica Corredores de Bolsa, por teléfono.

Oportunidad de compra

El crecimiento económico de Chile presiona la red principal del país en un momento en que la oposición ambientalista propone proyectos y el clima seco imperante refrenan la energía hidráulica. Colbún tiene previsto iniciar operaciones este año en la represa Angostura, avaluada en US$ 679 millones, lo que le permitirá a la empresa reducir aún más las compras en el mercado inmediato de modo de cumplir sus obligaciones contractuales.

Asimismo el grupo Matte se apoya en apuntalar las finanzas, aseguró Diego Torres, titular de investigación en mercados emergentes en Munita, Cruzat y Claro S.A., que tiene su sede en Santiago. En marzo Eliodoro Matte y sus hermanos tenían, en conjunto, un patrimonio neto de US$ 10.200 millones, según la revista Forbes.

“Los bonos no se apreciaron ante la posibilidad de que hubiera una baja en la calificación, que probablemente no suceda”, dijo Torres por teléfono el 3 de enero. “Cualquier reacción exagerada del mercado podría generar una oportunidad de compra”.

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