El aumento de la deuda y las pérdidas de Empresa Nacional del Petróleo que provocó este mes un recorte de la calificación crediticia hace de los bonos de la refinería de petróleo estatal la forma más lucrativa de invertir en Chile, según Ethenea Independent Investors.
El rendimiento adicional que los inversores exigen para tener bonos a 2021 de Enap, como se conoce a la compañía, en lugar de pagarés gubernamentales chilenos de similar vencimiento se incrementó a 1,73 puntos porcentuales el 6 de marzo, dos días después de que Moody’s Investors Service redujera su calificación al grado de inversión más bajo, Baa3. Se trata de la brecha de rendimiento más amplia en nueve meses.
Los costos crediticios de Enap han aumentado más de medio punto porcentual desde que la compañía informara el 23 de noviembre que su deuda había crecido 80 por ciento en cuatro años conforme se esfuerza por competir con refinerías de la Costa del Golfo que tienen acceso a crudo más barato y menores costos de la energía. Los rendimientos de los bonos empresariales petroleros latinoamericanos declinaron 0,20 puntos porcentuales en el mismo período. La liquidación convenció a guido Barthels, de Ethenea, de comprar más bonos de Enap la semana pasada sobre la base del respaldo de Chile, que es el país de calificación más alta de la región y depende de Enap en lo que respecta a combustible.
“Para mí es casi deuda soberana”, dijo Barthels, que en su condición de máximo responsable de inversión administra 4.500 millones de euros (US$ 5.900 millones), por teléfono desde Fráncfort. “Enap se negocia barata”.
El fondo ETHNA-GLOBAL Defensiv de Barthels ha subido 9,2 por ciento en el último año y ha superado el desempeño del 78 por ciento de los fondos comparables, indican datos que recopiló Bloomberg.
Barthels dijo que compró por primera vez pagarés de Enap, que tiene sede en Santiago, el año pasado, y que optó por la deuda en dólares de la compañía en lugar de por bonos soberanos debido al mayor rendimiento.
Los pagarés de 5,25 por ciento con vencimiento en 2020 de Enap fueron los segundos bonos chilenos en dólares de peor desempeño en el transcurso del último mes y dieron a los inversores pérdidas de 1,2 por ciento, según datos que recopiló Bloomberg. Los pagarés con vencimiento en 2021 bajaron 0,4 por ciento.
La compañía tuvo una pérdida neta de US$ 237 millones en los primeros nueve meses del año pasado, contra una ganancia anterior de US$ 28 millones anuales. La deuda creció a US$ 4.100 millones, mientras que era de US$ 2.300 millones a fines de 2008. Está previsto que el máximo responsable ejecutivo de Enap, Ricardo Cruzat, que no contestó los pedidos de declaraciones sobre el desempeño financiero y de bonos de la compañía, informe sobre las ganancias del cuarto trimestre este mes.
Enap perdió la calificación de Baa2 de Moody’s y tiene ahora la nota más baja entre las grandes compañías estatales de Chile. La deuda soberana tiene una calificación de Aa3 de Moody’s, el cuarto grado de inversión más alto y cinco niveles por encima de la nota Baa2 de Brasil.
