Ben S. Bernanke ha creado sin darse cuenta la mayor oportunidad de arbitraje en el mercado de bonos chilenos en 20 meses.
Los rendimientos de los US$ 750 millones de bonos de Chile con vencimiento en 2022 aumentaron el jueves a un récord de 3,71 por ciento en el marco de una caída global conforme el presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos marcó esta semana un cronograma para la finalización de una compra de bonos sin precedentes por parte del banco.
Con la liquidación, un inversor que compra US$ 10 millones de los bonos y los convierte a peses utilizando permutas de monedas combinadas obtendría 0,61 puntos porcentuales más de interés que los pagarés locales de similar vencimiento. Eso proporcionaría US$ 602.000 adicionales para el momento del vencimiento de los bonos, según datos que recopiló Bloomberg.
La última vez que las valuaciones de los bonos chilenos con denominación en dólares quedaron tan desfasadas respecto de la deuda de tasa fija local fue en octubre de 2011, conforme los gobernantes europeos debatían un rescate para Grecia. Las distorsiones del mercado de bonos del país se amplifican porque sólo el 3 por ciento de los pagarés locales de Chile está en manos de extranjeros, lo cual los protege de la huída global de capitales. Históricamente, los rendimientos de los bonos en dólares han sido 0,19 puntos porcentuales menores que los de los pagarés locales luego de permutas.
“Se vuelve más atractivo comprar en dólares y pasar a pesos”, dijo Rodrigo Blazquez, un operador de permutas de Deutsche Bank AG en Santiago. “El golpe se ha sentido más en los derivados, donde hay más inversores extranjeros. No tendría que haber mucho flujo de ventas en bonos locales, pero observamos flujos en las permutas”.
El rendimiento de los bonos chilenos en dólares con vencimiento en 2022 aumentó 108 puntos básicos, o 1,08 puntos porcentuales, el último mes. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos en pesos a 10 años treparon 32 puntos básicos, a 5,4 por ciento.
Los rendimientos de las permutas a 10 años de Chile han aumentado a casi el doble del incremento de los bonos en pesos en el último mes y treparon 60 puntos básicos, a 5,59 por ciento.
El rendimiento adicional que podría obtener un inversor de la compra de un bono chileno a 10 años y su permuta por pagarés vinculados a la inflación en lugar de deuda de tasa fija alcanzó ayer 0,64 puntos porcentuales, el nivel más alto desde 2008, según cálculos de Bloomberg.
Esa brecha supone casi tres desviaciones del promedio de los últimos cinco años, lo que significa que la probabilidad de que ocurra en ese período es de menos de 0,3 por ciento.
“Hoy es más atractivo comprar en el exterior que en Chile”, dijo Valentín Carril que administra US$ 5.000 millones como máximo responsable de inversión de Principal Vida Chile en Santiago. “Habitualmente se desplazan en la misma dirección, pero los diferenciales se han movido de forma diferente. Es algo que no se ha observado antes con mucha frecuencia”.
