Cuando los bonos de Automotores Gildemeister SA han aumentado en el último año, apostar contra la concesionaria de autos chilena por lo general ha resultado rentable.
Luego de que los US$400 millones de pagarés de Gildemeister con vencimiento en 2021 aumentaran este mes 16,3 por ciento en tanto la compañía informaba que el flujo de efectivo libre había crecido al nivel más alto en tres años, BCP Securities LLC dijo que los inversores deberían evitar los valores. Los indicadores técnicos también muestran que los bonos se encaminan a una declinación, lo que ha pasado por lo menos cuatro veces después de aumentos en lo que va del año.
Una razón por la cual los compradores de bonos podrían volver a experimentar una decepción es que, a pesar de que los autos de la concesionaria de Hyundai Motor Co. generaron más efectivo en el segundo trimestre, el apalancamiento neto de la compañía siguió creciendo y alcanzó un récord de 13,6 veces las ganancias ajustadas. Fitch Ratings redujo esta semana tres niveles la calificación de Gildemeister, a CCC, lo que implica que “un impago es una posibilidad real” en momentos en que las ventas de autos en Chile declinan este año un 20 por ciento.
“El apalancamiento es en extremo elevado”, dijo Jim Harper, jefe de análisis de BCP en Stamford, Connecticut. “Cuesta pensar cómo pueden tomar medidas internas para enderezar el barco. No pueden controlar cosas como la demanda de los clientes ni los modelos disponibles para la venta”.
Gildemeister se negó a hacer declaraciones sobre el desempeño de los bonos y la baja de calificación de Fitch, dijo un funcionario externo de relaciones con la prensa que pidió que no se revelara su identidad en relación con la política de la compañía.
Aumento de septiembre
La compañía, que también vende Hyundais a través de concesionarias en Perú, dijo el 2 de septiembre que generó US$36,2 millones en efectivo por las operaciones del segundo trimestre luego de deducidos los gastos de capital, en comparación con un déficit de US$33,6 millones de hace un año. Gildemeister dijo que el aumento se debió en parte a reducciones de inventario y a la postergación de costos como la remodelación de locales.
Los bonos a 2021 han aumentado en septiembre 9,1 centavos por dólar, a 67 centavos, y han generado los mejores retornos entre los 959 bonos empresariales de mercados emergentes que analizó Bloomberg.
“El aumento no tiene mucho sentido” porque es probable que el flujo de efectivo no sea sostenible, dijo Josefina Valdivia, una analista de BTG Pactual SA en Chile. “Yo no compraría en esos niveles. Me parece más bien una oportunidad de vender”.
El indicador de fuerza relativa de 14 días de los bonos de Gildemeister con vencimiento en 2021 llegó a 77 el 10 de septiembre. Un registro por encima de 70 indica para algunos inversores que hay una compra excesiva de un valor y que éste podría caer. Una liquidación de los bonos se inscribiría en el patrón de este año.
