Según la mayor parte de las mediciones, SMU SA, del multimillonario Álvaro Saieh, se está recuperando.
La cadena de supermercados dijo el mes pasado que tuvo el mayor aumento de ganancias trimestrales desde 2012 conforme las ventas comparables ascendían a un récord. Podría pensarse que fue una buena noticia para los tenedores de bonos de una compañía que no ha sido rentable durante cinco años consecutivos.
No tanto. SMU ha pasado a tener aun mayores problemas este año a los ojos de sus tenedores de bonos en tanto su incapacidad para vender activos y reducir deuda supera la mejora de sus operaciones.
Sus US$300 millones de pagarés rinden ahora 15,9 por ciento, o 13 puntos porcentuales más que los bonos del Tesoro de los Estados Unidos comparables.
“Hace falta algo drástico”, dijo desde Santiago un analista de Credicorp Capital, Felipe Lubiano.
En una declaración por correo electrónico, la oficina de prensa de SMU dijo que Saieh ha asegurado que proporcionará el capital necesario para todo pago de deuda este año. También ha acordado pagar la mitad de los préstamos bancarios de la compañía con vencimiento en diciembre si la firma minorista no ha hallado comprador para su cadena de materiales de construcción Construmart SA, dijo SMU.
En septiembre, SMU llegó a un acuerdo con bancos locales para extender unos US$27 millones de pagos hasta diciembre y prometió usar el dinero de una venta de Construmart para pagar la deuda.
Cautela del mercado
“Entendemos que el mercado mantiene una actitud de cautela en relación con la compañía”, dijo SMU, que tiene sede en Santiago. “Mediante cifras, no explicaciones, SMU demuestra que la compañía tiene buenas perspectivas financieras y un futuro sostenible”.
SMU dijo el 29 de abril que sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización treparon 69 por ciento, a 26.100 millones de pesos (US$42,4 millones) en el primer trimestre respecto de igual período del año pasado. Su margen de Ebitda subió 1,9 puntos porcentuales, a 5,2 por ciento, el nivel más alto desde por lo menos 2011.
De todos modos, su deuda creció 0,3 por ciento en el primer trimestre, a 876.000 millones de pesos respecto del mismo período del año pasado.
La compañía, que tiene efectivo y equivalentes de 40.400 millones de pesos (US$65,7 millones), tiene un vencimiento de pago local de bonos en noviembre que equivale a US$80 millones.
Standard Poor’s dijo el 6 de marzo que, a pesar de las mejoras operativas, la estructura de capital de SMU sigue siendo insostenible. Da a SMU una calificación de CCC+, siete niveles por debajo del grado de inversión.
Aldo Reyes, analista de la clasificadora de Riesgo Humphreys dice que no esta clara si la recuperación de la empresa se mantendrá en el tiempo.
Lubiano, al analista de Credicorp, estima que SMU no genera suficientes flujos para pagar su deuda y necesitaran ayuda.
Más optimista es Itaú, que dice que las mejoras en las operaciones del holding hace que los bonos sean atractivos y que suban de su actual valor de 73 centavos de dólar a 80, lo que significa que se transen a un descuento de 20%.
Cabe recordar que Saieh armó SMU a través de más de 60 adquisiciones entre 2007 y 2011. En 2013 tuvo que admitir que cometió errores en sus estados financieros lo que violó los "covenants" de sus bonos.
